對馬斯克推文的討伐揭示了特斯拉唱衰者的偏見；

盈利前景；

私有化對股東來說真的最好嗎？

近日，埃隆·馬斯克的推文宣布，他正在考慮將特斯拉（TSLA）私有化，他聲稱的“資金已有保證”備受質疑。我自己對這種說法有所懷疑，在沒有確證之前，我一向不輕易相信。

其他人就沒這么耐心了，據路透社報道，這篇推文幾乎立即引發了兩撥集體口誅筆伐，在其中一撥討伐中，有分析師稱馬斯克的推文是欺詐、具有誤導性，再加上特斯拉公司未能糾正這些推文，構成了一場旨在 “徹底摧毀” 賣空者的 “核爆式攻擊”。

我并不驚訝特斯拉的唱衰者感覺受到了攻擊，但我們現在知道馬斯克的說法基本上是正確的。正如馬斯克今天早上在博客中透露的，他已經與沙特主權財富基金就特斯拉私有化問題進行了接洽：

“回溯近兩年，沙特阿拉伯主權財富基金同我關于特斯拉私有化進行了多次接洽。基于石油依賴型經濟向多元化經濟的需要，他們在2017年初首次與我會面并表達了投資興趣。明年還將與我舉行幾次額外的會議重申并有意幫助特斯拉私有化。顯然，沙特主權基金擁有足夠的資金來執行此類交易。

最近，在沙特基金通過公開市場買入近5％的特斯拉股票之后，他們要求再次會面。會面于今年7月31日舉行。在會議期間，該基金常務董事對我之前沒有推進和他們進行私有化交易表示遺憾。他強烈表示支持為此時特斯拉私有化提供資金。我從他那里了解到，不需要其他的決策者，他們急于推進這件事。

我在7月31日會議之后就確信或許能完成與沙特主權基金的交易，這只是個過程推進的問題。這就是為什么我在8月7日的公告中提到了“資金已有保證”。”

當然，我們不了解沙特的報價，特別是他們是否尋求控股權益。沙特的要約是否基于馬斯克可接受的條款，可能影響對資金是否確實有保障的評估。

無論如何，訴訟中包含的斷言顯然是不可接受的。在推特發聲的背景下，馬斯克聲稱這是一個非常可期的前景，而不僅是一些幻想。

事實上，一些唱衰特斯拉的投資者跳出來斷言，馬斯克的期望恐怕只會止于推文，而這只是他們關于特斯拉的很多斷言之一。

這些所謂斷言，或是更常見的一些詭辯，毫無道理可言。包括我經常看到的一個重復的說法，稱特斯拉只是一個龐氏騙局，這有意思嗎？龐氏騙局者懶得做任何事，他們不會為建造千億級工廠或數十萬輛汽車而煩惱，其目的只是為了欺騙投資者。

特斯拉唱衰者不愿承認馬斯克的誠意，而我對此深信不疑。我也對他的一些判斷表示質疑，特別是關于時間表，以及技術成果。但我從未質疑他的美好愿景，我全心全意地支持他的愿景，即創造可持續的交通和能源基礎設施對于人類的持續進步至關重要。

唱衰特斯拉的人對這一愿景存在很多的敵意，他們不理解，強大的硅谷技術變革引擎已經來臨。

唱衰者需要認識到的是特斯拉是真實的，雖然它并不完美，它的產品也并不完美，但特斯拉并沒有消失，它對汽車行業的摧枯拉朽將繼續下去。事實上，我相信它會盈利。

盈利前景

雖然我相信特斯拉汽車電氣化的基本愿景，但這種成功需要時間，所以當馬斯克在2018年第二季度電話會議上宣稱特斯拉將在第三季度實現盈利時，我持保留態度。

特斯拉對汽車行業的影響像蘋果對手機行業一樣具有破壞性。特斯拉的汽車實際上是移動設備，結合了處理、硬件和軟件，這一切全部由特斯拉控制。與蘋果一樣，特斯拉甚至投資設計自己的處理器，以支持其自動駕駛的性能目標。在電話會議期間，馬斯克透露了這款芯片的存在以及幫助搭建該芯片的團隊，其中包括幫助開發蘋果首批移動處理器的Peter Bannon。

鑒于特斯拉的利潤考慮，我決定算下第三季度的數據，假設特斯拉維持Model 3大約每周5000 輛的生產率，Model 3的毛利率為15％，并且在第二季度末發貨 11，000輛Model 3。

令我驚訝的是，計算表明特斯拉將獲得約4億美元的稅前利潤。

由于缺乏準確的信息，我不得不做出一些推斷和假設，因此存在一些不確定性，不排除在某些情況下，特斯拉可能會失敗。但即使在最糟糕的情況下，它也可能接近收支平衡。相反，特斯拉可能在Model 3交付方面表現出色，并且比我預期的做得更好。

眾所周知，總是存在這種可持續性的問題。Model 3s在第三季度的盈利能力上有所不同。在第三季度之后，特斯拉將需要進一步提高Model 3的毛利率，并提高出貨量以維持盈利能力。

這里重點是，不需要主力車型Model 3銷售來使特斯拉可持續盈利。特斯拉不需要每周建造10，000輛Model 3s，可能每周增產6000－7000輛Model 3s，加上利潤率改善就足夠了。

例如，我的財務模型表明，如果特斯拉每周生產6000輛Model 3s（72，000 ／季），并將Model 3的毛利率提高到20％，那么它將實現可持續盈利。這些是第四季度的目標，因此特斯拉可能在第四季度及以后保持盈利。

私有化對股東來說真的最好嗎？

特斯拉不太可能破產的事實無疑會令空頭感到失望，但純粹的盈利并不意味著特斯拉是一項很好的投資。可以說特斯拉仍然被高估，特別是與其他汽車制造商相比。

這就是私有化問題變得復雜的原因所在。特斯拉每股420美元的估值對我來說似乎過高。 如果沙特阿拉伯愿意付錢讓特斯拉私有化，我相信他們一定想要控股權益。

從長遠來看，或者為了美國的利益，這可能不符合特斯拉股東的最佳利益。我懷疑特朗普政府是否會批準這樣的交易。

或者沙特人會選擇較少的股份，但他們確信特斯拉的長期增長前景。如果沙特人真的有這樣的信念，可能是基于不與公眾共享信息的基礎上。

似乎特斯拉和馬斯克對沙特主導的私有化的主要賣點是獲得資本的機會遠遠超過特斯拉仍然保持公開上市時可獲得的資本。 我相信這是馬斯克有此呼吁的真正緣由。 馬斯克對特斯拉抱有很高的抱負，這些可能超過現有資本市場所能提供的合理資金。