5年前，小米董事雷軍曾與格力董事長董明珠定下“賭局”：如果小米的營業額可以在5年內擊敗格力，就能拿下董明珠10億。如今5年期限即將到來，對這場“世紀賭局”的好奇不免讓人分外關注小米的最新財報。

11月19日，小米公布了第三季度財報，實現營收508．5億元，同比增長49．1％。

富途證券分析師指出，小米的增長勢頭佳，前三季度總營收達到1277．98億，而同期的格力營收為1486．99億，兩者差距縮小至百億，對于旺季的小米、淡季的格力來說，即將到期的10億賭約，董小姐會贏嗎？

小米的各個業務也都實現良好增長，智能手機收入350億，同比增36．1％，手機銷量達3300萬部，同比增長20．4％；loT及生活消費產品收入108億，同比增89．8％；互聯網服務收入47億，同比增長85．5％。

增長動能來自國際收入

小米在海外市場的路徑，從最初的發展中國家如印度、東南亞等國，成功復制到現在的西歐發達國家。背后原因還是其強大的產品競爭力，中國在安卓手機的水平這幾年進步太快，沒的說，絕對全球數一。

第三季度，小米在公告提到國際收入達到223億元（硬件＋互聯網），已經占到總收入44％。其在西歐的手機出貨量同比增長386％，市場份額排名第四；在印尼手機出貨量同增337％，市場份額排名第二；在印度手機出貨量同比增長31％，市場份額連續四個季度保持第一。

雖然海外的放緩趨勢也無法避免，但照這個趨勢，小米國際收入占比超過國內已經近在眼前，說不定下個季度就能看到。

互聯網收入連續三季度提速

不過，眾所周知小米的手機毛利率很低（8％左右）。小米的利潤主力，還是要靠硬件產品先帶來高活躍度、高轉化的互聯網用戶，再通過高毛利率的互聯網（毛利率60％左右）服務變現得來。

第三季度，小米互聯網服務收入47億，同比增長85．5％，增速連續三個季度提高。

目前來看，小米的互聯網收入增長還是比較健康的，由MAU＋ARPU（平均每用戶收入）實現著雙輪驅動：通過手機銷售穩步獲取增量用戶，并通過預裝軟件、 MIUI 系統，將用戶向互聯網服務導流變現。第三季度，47億互聯網收入舉例，其中網絡廣告收入32億，增速109％，增值服務收入15億（其中游戲貢獻6．52億，互金、電商等貢獻8．9億），同比增49．7％。

值得一提的是，小米也開始了海外互聯網服務業務變現的嘗試，第三季度海外互聯網服務收入占互聯網服務總收入的4．4％。將來這也是互聯網收入的增長動力之一。

不過，在用戶的獲取上，也可以看到小米相對于其他純互聯網公司的“艱辛”：2018年前三季已銷售手機1億部，但其MIUI活躍人數只增加了5400萬。這背后的原因可能很多，比如只是小米老用戶換機，未帶來新MIUI用戶，或者比如渠道壓貨等等。

小結

這份財報沒有讓市場失望，小米的硬＋軟模式成長路徑清晰，總體趨勢還是很明朗的。

不過，和騰訊阿里等互聯網公司相比，小米的護城河還是不夠深、不夠寬。在手機等硬件方面，來自于強大競爭對手華為、OV的競爭風險始終存在，筆者覺得這種不確定性還是給估值帶來了一定難度。

這里就貼一個興業證券張憶東團隊的DCF估值數據給大家做個參考。

關于文章前頭的雷軍與小米的賭局，富途證券分析師認為，按照目前的增長速度，年底小米營收有可能突破2000億。目前兩家公司的賭局還很難下定論，不過小米的增長勢頭確實不可小覷。富途證券將持續關注小米等新經濟上市公司的發展走勢，一起期待年底的好戲吧！