阿斯麥和英特爾是世界上最重要的兩家半導(dǎo)體公司。ASML是光刻系統(tǒng)的頂級(jí)供應(yīng)商，該系統(tǒng)用于在硅片上蝕刻電路圖案。英特爾是個(gè)人計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)中心CPU的最大生產(chǎn)商。

阿斯麥也是世界上唯一的高端極紫外光刻系統(tǒng)供應(yīng)商，這種系統(tǒng)被用來制造世界上最小的芯片。正因如此，阿斯麥?zhǔn)怯⑻貭柕年P(guān)鍵合作伙伴，而英特爾持有阿斯麥的少量股份。此外，阿斯麥的主要代工競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電和三星也是如此。

2019年底全球芯片短缺盛行，彼時(shí)阿斯麥和英特爾開始備受市場(chǎng)關(guān)注，如受益于新型光刻系統(tǒng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，過去三年阿斯麥的股價(jià)飆升了約300％。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司Air Street Capital的創(chuàng)始人兼普通合伙人內(nèi)森？貝納奇和將AI初創(chuàng)公司SongKick出售給華納音樂集團(tuán)的伊恩？霍加斯預(yù)計(jì)，荷蘭EUV光刻機(jī)制造商阿斯麥明年市值有望攀升至5000億美元以上，遠(yuǎn)高于目前的3020億美元。

而在過去三年里，英特爾的股價(jià)漲幅不到15％。英特爾卻面臨著持續(xù)的短缺、延遲和制造問題。

那么，作為半導(dǎo)體股的兩座巨頭，為何阿斯麥比英特爾更值得投資？

阿斯麥業(yè)績(jī)將持續(xù)火熱

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年，由于全球內(nèi)存芯片供過于求，抑制了市場(chǎng)對(duì)新系統(tǒng)的需求，阿斯麥的收入僅增長了8％。然而，隨著內(nèi)存市場(chǎng)的穩(wěn)定和頂級(jí)芯片廠商提高產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)新芯片需求的激增，其收入在2020年增長了18％。

阿斯麥的每股收益在2019年僅增長了1％，不過在2020年增長了38％，因?yàn)樵摴句N售了更多利潤率更高的EUV（極紫外線光刻）系統(tǒng)。EUV總銷量增長了60％，占其全年收入的32％。

2021年上半年，阿斯麥?zhǔn)杖胪仍鲩L45％，每股收益飆升110％。分析師預(yù)計(jì)，隨著臺(tái)積電、三星和英特爾安裝更多EUV系統(tǒng)，該公司全年收入和利潤將分別增長35％和58％。這三家鑄造廠都投入了數(shù)十億美元建設(shè)新工廠，其中很大一部分資金將流向阿斯麥。

分析師預(yù)計(jì)，明年阿斯麥的收入和利潤將分別增長15％和22％。隨著芯片短缺的結(jié)束，其增長可能會(huì)放緩，但隨著下一代高NA EUV系統(tǒng)的推出，該公司的業(yè)務(wù)應(yīng)該會(huì)在長期內(nèi)保持?jǐn)U張，該系統(tǒng)將用于制造比目前最小芯片規(guī)格更小的芯片。

英特爾正在為痛苦的轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備

英特爾的收入在2019年僅增長了2％，但在2020年增長了8％，這得益于在整個(gè)疫情期間，英特爾的個(gè)人計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)中心芯片出貨量增加了。疫情期間，向遠(yuǎn)程辦公的習(xí)慣轉(zhuǎn)變推動(dòng)了對(duì)新個(gè)人電腦的需求，而對(duì)在線服務(wù)的大量使用迫使數(shù)據(jù)中心升級(jí)硬件。

英特爾調(diào)整后的每股收益在2019年增長了6％，而在2020年增長了9％。盡管每股收益提高了，但其體現(xiàn)了，該公司在這兩年中通過回購數(shù)十億美元來提高每股收益，而不是將這些現(xiàn)金用于改善研發(fā)和制造能力。這一趨勢(shì)令投資者感到擔(dān)憂，因?yàn)樵谥圃旄　⒏冗M(jìn)芯片的“工藝競(jìng)爭(zhēng)”中，英特爾已經(jīng)落后于臺(tái)積電和三星。

2021年上半年，英特爾營收同比下降1％，每股收益下降18％。這些下跌可以歸因于其在個(gè)人電腦和數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額受到美國超微公司的侵蝕，以及與一年前疫情最初的影響相比的基數(shù)效應(yīng)。

分析師預(yù)計(jì)，英特爾今年的收入和利潤將分別下降6％和10％。今年2月新上任的英特爾首席執(zhí)行官Pat Gelsinger計(jì)劃積極擴(kuò)大英特爾的制造工廠，到2025年從臺(tái)積電手中奪回先進(jìn)技術(shù)的領(lǐng)頭羊位置。這是一個(gè)雄心勃勃的目標(biāo)，但不能保證它會(huì)成功，且扭轉(zhuǎn)輸給美國超微公司的局面。目前美國超微公司將芯片生產(chǎn)外包給了臺(tái)積電的優(yōu)秀代工工廠。

顯而易見的贏家：阿斯麥，股價(jià)上行空間廣闊

阿斯麥的預(yù)期市盈率為47倍，而英特爾的預(yù)期市盈率要低得多，只有11倍。阿斯麥在光刻系統(tǒng)領(lǐng)域的近乎壟斷地位、其在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的關(guān)鍵地位以及強(qiáng)勁的增長率都證明了其較高的估值是合理的。與之相反，因?yàn)槊媾R著與臺(tái)積電和美國超微公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，所以英特爾的股價(jià)或被高估。

英特爾股價(jià)下行的可能性在這些水平上可能有限，但阿斯麥股價(jià)上行的可能性要大得多——尤其是在目前全球芯片短缺的拖累下，阿斯麥的EUV系統(tǒng)顯得格外重要。