20多年前，全球互聯網曾進入前所未有的泡沫破滅期，可也是在千禧之年前后，中國誕生了BAT。

2008年全球陷入次貸危機，互聯網再次遭遇資本寒冬，但沒多久后，就出現了移動互聯網的大爆炸。

投資界老兵吳世春曾總結道：逢8的年份進入低谷，逢9的年份最難，逢0的年份開始復蘇，逢2的年份走出來，歷史就是這樣不斷重復的。

中國互聯網從2018年開始遭遇寒冬，似乎與之扣合。

那在21世紀第三個“逢2的年份”，中國互聯網能走出來嗎？

對很多被“中概股跌完港股跌，港股跌完A股跌”嚇得驚魂未定的人來說，這似乎是送分題——答案當然是“不能”。

事實上，這兩年可以說是看衰派的“贏麻”時刻。

他們動輒對中國互聯網扔下“犯由牌”，上面寫著“死緩”二字。

這些看衰派可以有10000個看衰的理由：什么流量紅利見頂，什么技術引擎熄火，什么政策面重構……

而互聯網大廠增長失速、接連裁員，又不斷給他們的底氣“加杠桿”。

在2022年的大多數時刻，他們的看衰大概率還會得以應驗。

可在我看來，越是這時候，整個社會越該對中國互聯網多些信心。

這么說，并不是要來熬“冬天來了，春天還會遠嗎”的流行雞湯，或是寫“山重水復疑無路，柳暗花明又一村”的小作文，而是基于幾點做出的判斷：

1，趨勢。

你可以不相信很多東西，但你得相信趨勢。

縱向看，中國互聯網現在的難，它們以往也有過；橫向看，中國互聯網的處境，美國互聯網也有過。別夸大中國互聯網的獨特性，再獨特它也跳不出周期律。

2，現實。

形勢在變，中國互聯網也在變。

這兩種變，經常同調：你要硬科技攻堅？我正在發力；你說產業互聯網？我已在布局……

3，人。

別忘了，中國互聯網集合了中國最聰明、最具創造力的一群人。

正是這波人，讓互聯網成了中國過去20年增長最快的行業，沒有之一。即便現在處在低谷期，它也貢獻比絕大多數行業更高的增長。

01

毋庸置疑，“今時不同往日”，是中國互聯網現實境遇的寫照。

但凡是將時間往前倒推個五六年，人們都不至于對著大廠誘人的高薪、動人的期權，說出“你不行”這句話——要是盛產市夢率的互聯網行業都不行，還有哪行哪業行？

不能說大廠行情變壞是從打趣“互聯網人的盡頭是考公”開始的，但人們叨念著“大廠日子不好過了”，確實是互聯網境遇下行的一大標志。

就在3月23日晚，中國市值最高的上市公司騰訊發布了年報：2021年全年營收5601.18億元，同比增長16%；歸母凈利潤（Non-IFRS）1237.88億元，同比上漲1%。

“營收首破5000億”、“自研技術多點突破”、“FBS（金融科技和企業服務）收入首超游戲”……這都是可以提煉進標題里的看點。

但也有不少人看到了它的另一面：增收不增利——凈利增幅十年來最低，連續兩個季度出現單季凈利潤負增長。

▲圖片來源：華爾街見聞。

于是他們的嘴炮對“看，我就說了吧”的句式回收再利用：看，我就說了吧，現在的中國互聯網已經沒想象空間了。然后就是把“凜冬時節”、“Hard模式”、“至暗時刻”統統安排上。

再聯系起阿里、微博、百度、b站、京東、拼多多之前的財報，他們甩手就是一篇“論中國互聯網的困境”。

反正幾個核心判斷永遠不會出錯：消費互聯網時代已經過去了；中國互聯網行業走到了拐點處；“降本增效”將是互聯網企業業務取舍的關鍵指標……在此基礎上發散延展，再配上“大廠增速放緩”之類的由頭一塊端上輿論餐桌，咋說咋對。

是的，互聯網企業背靠人口紅利、依托模式創新，就可以在藍海里快意淘金的年代過去了，新風口頻現、新業態層出，以至于李彥宏說“其實機會多也是負擔”的年代也過去了。以往“向規模要效益”的發展路徑，已經逐漸失效了；靠著模式創新能采到的“低垂的果實”，也被摘得差不多了。

昔日網約車大戰、外賣大戰、共享單車大戰、P2P大戰、在線教育大戰輪番上演的場景，我們可能再也見不到了。

可，互聯網結束高速增長，不是很正常嗎？真要是焊在“高速增長”的軌道上，那才不正常。

誰說互聯網行業到了拐點，拐向的就是死路而非涅槃之路？

誰說互聯網行業只能原地轉圈，不能進化為“數字化新物種”？

02

說到底，看中國互聯網，要從昨天看今天，更要從后天看明天。

改用貝索斯那句話：我們總是高估互聯網的短期變化，而低估它們的長期蝶變。

現在看，2022年的中國互聯網，挺像是2000年左右的美國互聯網。

那時的蘋果，市值曾低到不足50億美元；亞馬遜的股價，不到6美元/股。當時看衰他們的，排號可以排到幾十公里外——是不挺像中國互聯網今天的處境？

現在呢，蘋果年初市值曾一度破3萬億美元，現在也有2.81萬億美元；亞馬遜股價已突破3264美元/股，市值1.66萬億美元。2004年上市的谷歌，最初市值也只有堪堪過200億美元，如今市值已達到1.85萬億。

不要以為互聯網瓶頸期只有咱們有，當年美國互聯網一片凄風慘雨時，張朝陽還沒加冕“中國IT教父”呢。

它們是怎么走出來的？當下的中國互聯網企業完全可以搶答：變硬，變實。

最典型的是微軟。作為PC霸主，在2000年泡沫未滅前市值曾達到驚人的6000億美元。但到了2010年前后，這家靠著MS-DOS與IBM合作賺到第一桶金，之后憑借 Windows操作系統和Office傲視群雄的科技巨頭，在搜索、智能手機、社交網絡等領域都沒攪起太大的水花，市值也處在2000億美元左右。“微軟已軟”，也成了許多人對它的預判。

可后來的劇情，很多人都知道——憑著「移動為先，云為先」的發展戰略，憑著以 Azure為核心的智能云業務和以Office365為核心的生產力及業務流程板塊，微軟又硬氣起來了。2.25萬億美元的市值，已超過全球200多個國家2021年的GDP。

看看它們的中興之道與再崛起的軌跡，再對照下國內的新BAT等，有沒有覺得幾分似曾相識？

03

當下的中國互聯網，兩只觸角也正伸向硬科技與數實融合。

操作系統、人工智能、通用芯片、無人駕駛、新能源、XR/VR/AR/MR等，都是新錨點；數字經濟與實體經濟加速融合，正讓三百六十行騰云駕數、脫胎換骨。

變化已經在發生。

說到這，有必要厘清某些流行的觀念誤區，比如，將“技工貿VS貿工技”之爭代入中國互聯網發展路徑評判中，認為發展軟科技、搞商業模式創新是中國互聯網走過的一段歪路，發展硬科技才是硬道理。

中國需要硬科技嗎？當然需要。

中國不需要軟科技嗎？顯然不是。

關不羽老師說得挺好：所謂的“軟硬之爭”，人為地把應用科技和基礎科學的概念區別，搞成了對立的此消彼長，既不符合事實也不符合邏輯。美國互聯網產業同樣是應用技術起家，最終都走向了基礎研究的縱深。

很多人都存在對中美互聯網發展路徑的誤解，以為美國互聯網生來就很“硬”，就是縱深發展，中國互聯網則很“軟”，只顧著在消費領域搞橫向擴張。

可這終究是偏見：互聯網往哪走，通常都是秉持需求導向，市場需求層次是一步一步朝上走的。美國互聯網多數時候也是“從1到10的場景創新”飽和后，再助推“從0到1的大顆粒技術創新”。

硬科技突破，是需要技術積淀、產業基礎、發展條件去厚植土壤的，不是許愿瓶里許出來的。沒有市場需求的培育，沒有軟科技帶來的資金，怎么發力硬科技？硬科技難道不需要依托軟科技找尋落地場景？

只有在噴子眼中，軟科技創新不算創新，它就跟中國互聯網走過的前20年一樣該被一概否定。

To C 和 To B的爭論也一樣，我們不能因為從To C 轉向 To B是大勢所趨，就否定之前To C 商業模式的價值。

本質上，互聯網企業向硬、向實，都是發展到對應階段的產物。到了這樣的階段，它們不轉型都不行。

騰訊以2018年“9·30變革”為標志性節點，投身回饋周期更“慢”的產業互聯網；阿里搞消費互聯網和產業互聯網雙輪驅動，深耕云計算；字節跳動把推薦算法、數據分析、人工智能等核心技術通過“火山引擎”開放，打開To B市場；美團針對“下半場”在餐飲數字化上密集布局；拼多多押注未來農業；京東自我定位新型實體企業……這些動作，我們能看見，時間會驗證。

互聯網是中國人才密度與高度最高的行業之一，我們沒理由低估整個互聯網行業的自演變能力。

它們過去20年貢獻了中國社會商業進步的主動能，對未來走向的預判也比絕大多數行業都敏銳得多。

而它們現在奔赴硬科技的戰場與產業數字化網絡，時候也正好——指望它們從誕生之日就把主要精力用在硬科技研發上，無異于讓它們憑空變出房子，而今技術底蘊有了，資金池也相對充實了，這就相當于建房子有了鋼筋水泥，最起碼基礎更堅實了。

至少它們可以摸著微軟過河。

04

當然了，“沒有××的時代，只有時代中的××”，對互聯網也適用——互聯網沒法跳脫時代的地心引力，自行立地飛升。

坐落在時代坐標軸里的互聯網，能走向何處，不只是自己說了算，就眼下看，有兩個因素就是巨大的變量。

一是監管。

當下人們都很關注互聯網反壟斷。反壟斷原本是正常的市場監管動作——壟斷會擠壓創新紅利，所以中國在反，美國也在反。

可現在有個詭譎情形：反壟斷、個人信息保護、數據安全、算法治理、游戲防沉迷、直播帶貨規范……這些動作每一祭出，總會被各類“信號體”包圍，被視作“一盤大棋”里的落子。

在這類氛圍的渲染下，“規范是為了更好地發展”，很多人只看到“規范”的并蒂物“規訓”，卻沒看到“為了更好地發展”的初衷。

這就指向了一點：要穩預期。

國家金融委的“3·16會議”，就給互聯網行業吃下了定心丸。

二是資本。

駱軼航老師說，中國互聯網產業發展真正的最大的不確定性在于：一個全球規模第二的互聯網經濟體，其資本和證券交易幾乎完全建構在全球第一大互聯網經濟體所在國（美國）的一級市場和二級市場之上。

就目前看，中國資本市場還沒做好給互聯網產業“內供血”的準備，中國互聯網仍需華爾街資本的輸血——這點一時半會改變不了。

但毫無疑問，內資對中國互聯網的支持力度仍需發掘，至少機制上得更活些。

而輿論也要更開放和成熟些：納斯達克一出現短線波動，就跟著踩踏式看衰，罔顧基本盤，這就有些盲目了。

事實上，就連很多人當做風向標的摩根大通評級，也不是上下一盤棋：3月14日左右，摩根大通發研報表示，中概互聯短期內已失去估值支撐；3月16日晚，摩根大通亞洲及中國股票首席策略師劉鳴鏑表示，中國互聯網行業被“低配”了……評價基準隨著短期波動而游移，顯然難言明智。

還是得看長遠。

05

說這些，倒不是要將美國互聯網的×年前跟中國互聯網的今天等同，也不是要將“BATJTMD”跟今日的“FANNG（F幾乎可以去掉）”一一對應。

看好中國互聯網的將來，不等于看好所有互聯網企業的將來。在將來，不是所有中國互聯網企業都能重獲勢頭更猛的“第二春”，中國互聯網會進入分化期，而非普遍上行期：有的會更強，有的會掉隊。

2022年初，裴培老師對中國互聯網做過前瞻性分析：

在今年3-5月之間將出現最后一波下跌，勢頭不一定很兇猛，但足以讓許多投資人喪失信心；此時，絕大部分互聯網公司的股價將非常便宜。

在8-10月之間將出現急劇反轉，不一定有明顯的信號，投資人會在遲疑中逐漸入場；但這次上漲的幅度絕不會有2020年的那么大。

10月以后，互聯網行業將明顯分化：如同現在的美股科技股一樣，強者恒強，商業模式得到驗證的公司享受高估值，大部分公司被冷落。

今后多年，優質的產品型、內容型公司將崛起，在資本市場扮演越來越重要的角色。不能完成產品/內容轉型的平臺型公司將逐漸落伍。

對照當下，這些分析可資參考。

值得一說的是，“3·16會議”過后科技板塊指數已大漲，但相對于2021年2月的高點仍下跌了70%左右。不難預見，隨著不確定性漸次消退，估值修復是必然，問題只在于快或慢。

中國互聯網能否在“逢2的年份”走出來，仍待觀察——得看產業政策與宏觀形勢能否站在互聯網這邊。但它肯定會加速走出來。

有時候，說“堅冰深處春水生”，不是什么樂觀偏誤，只是因為看到了冰面上裂開了縫。

所以我堅信，中國互聯網正醞釀一場“真香預警”——到時候，那些看衰者會“人均一個王境澤”。