芯片半導體行業在一、二級市場遭遇了冰火兩重天的不同待遇。那么芯片半導體相關公司在一二級市場是如何運作的？芯片半導體近些年投融資概況如何？

　　二級市場股價的波動向來是投資者對于公司或行業發展的中短期風向標，中華半導體芯片指數顯示，2022年上半年，中國半導體芯片板塊經歷了探底回升，綜合漲幅為-23.45%。在經歷一季度整個板塊的大跌以后（-23.18%），二季度最大跌幅仍達-23.58%，波動不可謂不大。在半導體芯片公司股價一路向下的同時，估值也隨之一降再降，在某些細分領域甚至出現了一二級市場倒掛的現象，如AI芯片。

　　圖1、2019.12.31-2022.6.30中華半導體芯片指數走勢圖（月線）

　　來源：Choice

　　二級市場作為公司股票流通、交易活躍度高的市場，其估值也有著一定的指導作用，那股票市場的暴跌，甚至到達了冰點，是否對一級市場的投融資有影響呢？今天，與非網從時間、金額、階段三大維度，解讀2022二季度中國半導體投融資熱力值。

　　中國近十年半導體投融資概況

　　在波動中上升

　　據統計，自2011年起，中國芯片半導體領域共發生融資事件3184起，融資規模約9329.76億元。從數量上看，自2014年起，芯片半導體企業的融資事件每年節節攀升，且有加速趨勢。2022上半年，國內雖然受到疫情反復的影響，但融資事件依然不低，達到318起。

　　圖2、中國近十年芯片半導體行業融資時間數量及規模

　　來源：IT桔子

　　從融資規模上看，整體同樣呈上升趨勢，2017年的1878.01億元及2020年的2316.28億元顯著高于前后年份，波動較大。一方面，受經濟周期的波動的影響，2018年國內金融去杠桿使得二級市場承壓，同時融資規模也出現大幅下挫，再疊加貿易上芯片被“卡脖子”。隨后，融資規模逐步恢復，在意識到芯片半導體行業的重要性之后，資金再次涌入一級市場。

　　另外，以國家集成電路產業投資基金（簡稱“大基金”）為代表的產業資本舉足輕重。大基金一期于2014年9月成立，實際募資1387.2億元，撬動社會資金約5145億元，2014-2019為投資密集期；隨后，國家大基金二期于2019年10月成立，注冊資本超2000億元，起到接棒作用，進一步發揮投資帶動產業發展的作用。2022年依然處在大基金二期的投資密集期內。

　　投資時間熱力值排行榜

　　熱度依舊，Q2投融資持續回升

　　通過投資時間熱力值排行榜，可知熱力值第一為第14周（6月第4周），共有16家企業完成融資。綜合來看，2022年二季度初，受國內疫情反復的影響，部分工廠停工、甚至經濟活動剎車，4月份的投融資事件顯著低于其他月份；但隨著疫情再度控制，企業逐步復工復產后，投融資事件數量在5月份逐步恢復。至6月，芯片半導體行業一級市場投融資持續升溫，對應時間內股票市場的暴跌并沒有澆滅一級市場投資人的熱情。

　　融資金額熱力值排行榜

　　“小目標”一個起算，芯片設計一馬當先

　　圖5、2022年Q2融資事件數量在不同融資金額范圍內的企業數量

　　來源：與非網整理

　　1.4未披露融資金額的企業33家（此處不展示）

　　通過融資金額的熱力值來看，第一位的是融資金額在1-10億人民幣（不含10億）之間的企業，數量高達40家，芯片設計相關的企業28家，（其中IDM 2家），芯片制造企業2家，半導體設備企業3家，半導體封測企業3家，半導體材料企業1家。

　　而融資金10億人民幣及以上的9家企業，均為IPO上市企業，且其中8家為芯片設計企業，1家為半導體設備類企業。另外，在融資金額處于1千萬-1億人民幣（不含）范圍內的企業中，23家芯片設計類企業（其中IDM 1家），半導體設備企業3家，半導體材料企業2家。

　　總的來說，對于半導體行業的融資企業來說，多數都能夠拿到不止1個“小目標”，甚至不乏一些初創企業。但隨著技術的推進，企業的發展，需要更多資金來推動的時候，如10億以上倫次的融資中，更多的是一些偏成熟的企業，在一季度的投融資中IDM方向的芯片設計企業會拿到更多的資金，而二季度中的企業更多的是IPO階段的企業才涉及10億以上的資金，這本身也包含了來自二級市場的溢價。在業內，芯片設計依舊是大多數創業者愿意選擇的理想方向。

　　投資輪次熱力值排行榜

　　生力軍生生不息，芯片業欣欣向榮

　　圖6、2022年Q2融資事件數量在不同融資階段內的企業數量

　　來源：與非網整理

　　2.4 IPO上市融資（10家）（表1.1、1.2已展示）

　　通過投資輪次熱力值排行榜，可知熱力值第一的是早期融資企業，數量達58家。雖然絕對數量上環比一季度有所下降（一季度為69家），但考慮到4月份疫情反復導致部分重要城市經濟活動幾乎暫停的影響，隨后在5、6月份數據回暖及支撐的情況下，并不算低。行業內有足夠多的早期初創企業，也為賽道有生生不息的新鮮血液提供了保證。

　　與此同時，二季度還有20家成熟階段的企業完成了融資，以及26家企業完成了戰略融資。同樣的原因，在數量上環比有所下降，但是有高達10家行業內的企業完成了IPO上市，這也意味著部分之前的成熟階段企業逐步開花結果。在二級市場賽道遇冷之時，來自一級市場的熱度未減，實為冰火兩重天。

　　寫在最后

　　冰火兩重天的原因

　　雖然說，短期內看到了芯片半導體行業在一、二級市場遭遇了冰火兩重天的不同待遇，但這并不意味著整個產業發展在不同市場上定價的背道而馳。

　　由于一級市場企業處在的發展階段較為參差，且企業的各項維度比較起來有所區別，因此對于一級市場的投資人來說，信息的搜集能力、整理能力、判斷能力相對較高，因為往往利潤就來自于不同投資人的信息不對稱。而對于企業的細枝末節，并不是特別在意，更多的是對企業發展路徑等主要方向上的把控。

　　對應的，二級市場投資人對于公司的投資判斷，理論上均來自于公開信息，對于信息的分析能力更為看重。并且由于各項數據均有一定的標準化、數據化之后，可以從公告中獲取更多的企業經營信息，那其內在的關聯性、邏輯性會更加敏感，細節就顯得更為重要。

　　另外，由于存在包括資金在內的更高門檻，以及對投資能力的要求更高，與二級市場有較大不同的是，一級市場的機構投資者比例更高。因此在投資的規劃能力及持續性上，受市場情緒波動也相對較小，尤其是以大基金為代表的集成電路產業資本，會更多地從產業發展、供應鏈完整性等角度來進行投資上的“查漏補缺”。

　　對于同樣是芯片半導體行業來講，二級市場目光更為“短淺”，投資人們更容易“追漲殺跌”，在行業景氣度較高的階段，愿意用更高的溢價買入行業內的公司股票；而在景氣度下行階段，資金奪路而逃，面對低估值時不為所動，在沒有大資金認可的前提下，很可能會無底限地持續看空。

　　相反，一級市場的投資者本身與企業走得更近，更了解行業的景氣度變化及周期的波動，有魄力的投資者甚至會更愿意在行業景氣度低谷，進行逆向投資。如三星半導體當年在DRAM領域的多次逆周期擴張，成為其拿到行業第一寶座的重要因素之一。

　　綜上所述，對于芯片半導體行業一二級市場冰火兩重天的現象，也就不再難理解了。而目前，我國芯片半導體行業除了部分領域有所突破外，多數領域依然與國際頭部企業存在一定差距，整個2022年依然處于集成電路產業資本代表——大基金二期的投資密集期內，在諸多前提之下，各個不同融資階段的企業數量，有望在三季度環比進一步得到回升，芯片行業在一級市場依然有很長一段路要走，與非網也將持續關注。

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