眾所周知，中國芯片界正在掀起一輪調查風暴，大基金則是其風暴眼。

　　8月31日，據業內消息，元禾璞華（蘇州）投資管理有限公司管理合伙人陳大同于近期被有關部門帶走，目前處于失聯狀態！據悉，陳大同擔任國家芯片大基金子基金元禾璞華的投資決策委員會主席；同時也是大基金投資決策委員會的獨立委員。算上之前的6位，截至目前，大基金已有7位高管被查。

　　國之重器,不可不察。既然如此明察，一方面表明芯片業向陽生長時不可避免存在陽光下的黑暗，另一方面卻也表明芯片界現階段發展不及預期，大基金恐有“失職”之嫌。

　　風暴雖在，但局勢變幻莫測。英偉達和AMD旗艦GPU計算芯片或許即將禁售，EDA等半導體工業軟件危機懸而未決，斷供、制裁困擾行業已經長達數年……如此外患之下，大基金亟需盡快幫助行業紓解難題，尋求破局之道，下一步將在何方？

　　大基金“換血”，自給率不足

　　大基金的反腐風暴，一直在路上。

　　就在陳大同被帶走前不久，8月9日，中央紀委國家監委網站發布，據中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組、北京市監察委員會消息：

　　華芯投資管理有限責任公司原總監杜洋、投資三部副總經理楊征帆涉嫌嚴重違紀違法，經中央紀委國家監委指定管轄，目前正接受中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組紀律審查，北京市監委監察調查；

　　華芯投資管理有限責任公司投資二部原總經理劉洋（非中共黨員）涉嫌嚴重違法，經國家監委指定管轄，目前正接受北京市監委監察調查。

　　而再把時間撥向前，大基金更有3位重磅級大佬被查：

　　7月30日，據中央紀委國家監委網站，中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組、北京市監察委員會消息：大基金總經理丁文武涉嫌嚴重違紀違法，經中央紀委國家監委指定管轄，目前正接受中央紀委國家監委駐工業和信息化部紀檢監察組紀律審查、北京市監委監察調查。

　　7月15日，據中央紀委國家監委駐國家開發銀行紀檢監察組、吉林省紀委監委消息：國家開發銀行國開發展基金管理部原副主任路軍涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中央紀委國家監委駐國家開發銀行紀檢監察組紀律審查和吉林省監委監察調查。

　　2021年11月，據中央紀委國家監委駐國家開發銀行紀檢監察組、山東省監委通報，華芯投資管理有限責任公司原副總裁高松濤被查。

　　公開資料顯示，華芯投資管理有限公司由國家開發銀行全資子公司國開金融有限責任公司出資45%，是國家集成電路產業投資基金（“大基金”）的唯一管理人以及“大基金二期”的管理人之一，負責基金的投資運作。由此可見，三位又三位，在陳大同之前，大基金就已經有6位高層被查。

　　如此雷厲風行，隱隱顯示出國家大基金在當下的黯淡與無力。

　　從特朗普時代開始，美國便對中國公司不斷制裁，制裁中興、制裁華為、把大批公司拉入“黑名單”，禁止出口高端光刻機到中國，并在芯片法案中威逼利誘芯片巨頭“二選一”。

　　僅今年以來，從芯片投資法案公開對標中國，到禁止14nm芯片設備供應中國，再到傳出先進GPU封禁風聲，美國的半導體科技枷鎖正在層層加碼，前路無光。

　　過去幾年，中國芯片行業成為投資熱點，發展提速。但同時，大量依靠進口芯片的事實并未改變，進口仍占全球市場約1/3。2021年，美國對半導體研發的投入占到全球55%，中國僅為3.1%。一些關鍵的卡脖子領域仍在艱難攻堅路上，形勢嚴峻。

　　在這種背景下，擔當國家大基金顯然未達預期。國務院此前表示：中國芯片2025年自給率將達70%。然而，全球知名半導體研究機構IC Insights日前表示，就算到了2026年，中國也只能實現21.2%的自給率。

　　紅紅火火三兩年，除了資本市場的瘋狂，內功似乎并無太大長進，這也難怪大基金內部如此不穩。不過，作為半導體航母級武器，大基金的下一步無疑也彰顯出中國半導體的缺口與未來。反腐之后，大基金將怎么走？

　　投資or研究，大基金或換檔

　　在中國芯片行業，“大基金”重點投資集成電路芯片制造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業。

　　2014年9月，大基金一期成立，共募集資金1387.2億元。2019年10月，大基金二期正式成立，募資高達2041.5億元，繼續接力投資。超3000億規模的國家資本注入，注定了大基金將是國家半導體產業發展的航向標，承載著國民對半導體的希冀。

　　成立以來，大基金馬不停蹄的投入到國產半導體企業的投資孵化工作中來，成績斐然。成立至今，大基金合計投資超過70家企業。尤其是自2019年以來，成立逾7年的國家大基金進入有序退出期，尤其在二期成立后減持速度加快。根據媒體統計，2021年，大基金一期在二級市場減持金額合計超79億元，算上2019年首筆減持套現逾20億元，該基金的減持規模已超100億元。

　　從投資回報率來看，華創證券研報顯示，截至2021年6月16日，大基金一期投資瑞芯微和國科微的回報率均超過10倍，長川科技、北方華創、滬硅產業等也有5倍以上的投資收益率。

　　然而，盡管投資收益異常豐厚，但業界對大基金的爭議卻與日俱增。有業內人士認為：“盡管大基金帶動了上萬億投資，但它并沒有制造出國產替代的芯片和材料。”

　　同時，自2019年以來，大基金幾乎都是“頂格”+“清倉式”減持，而且減持不走大宗，直接二級市場賣，嚴重拉低了半導體板塊的估值。因此，也有不少股民不斷發出疑問：大基金究竟是干什么的，是炒股的，還是投資國家基礎研究的？

　　在大基金投資的34家上市公司里，有20家都是封裝、設計、制造、存儲等相關領域的企業。但除此之外，芯片材料才是我們真正被卡脖子的領域。

　　安信證券曾經指出，隨著大基金一期的良性退出，更有利于將資金針對性地投入到較為薄弱的設備材料領域，幫助國內企業在高額研發投入下打造更良好生態，扶持國內半導體設備企業做大做強，推動國產設備的滲透率提升。

　　如今，伴隨著反腐持續進行，大基金也陸續步入正軌。繼3月30日完成最后一筆投資以來，大基金投資就進入了停止狀態。直到近日，雅克科技發布公告稱，公司擬放棄全資子公司江蘇先科半導體新材料有限公司（以下簡稱江蘇先科）優先認繳出資權并引入戰略投資者。

　　本次交易，雅克科技、國家集成電路產業投資基金二期（以下簡稱大基金二期）、TCL科技產投等將合計向江蘇先科注資17.45億元。其中，大基金二期投入的5億元將用于江蘇先科在半導體領域前驅體等相關材料的研發及生產項目。

　　由此可見，大基金的未來無疑將會更加關注中國半導體技術發展。關注底層技術，夯實核心能力或將成為大基金未來關注的重點。

　　結語

　　大基金的運營挑戰，一直都在。

　　從組織架構方面來看，大基金采用雙層管理的形式，第一層是國家集成電路產業投資基金股份有限公司，從國家戰略和產業發展方向把握，對重大項目的核準、政策及重大問題的協調推動、各股東方權益的保障與平衡等層面進行全面管理，第二層是委托華芯投資管理有限責任公司作為基金的唯一管理人，即對基金進行投資管理。基金公司與管理公司之間，通過委托管理協議，界定各自的權利義務，實現所有權和管理權的分離。

　　盡管存在規則，但現實往往有很多不確定性。業內人士指出，在國資資金成為市場資金主要來源之際，基金這一國資運營的新形式亟待規范和提升。隨著近期芯片反腐的加劇，“這也說明了目前國家對半導體產業的的推動，可能有一些階段性的變化，管理越來越嚴格了。”

　　未來，大基金的動向無疑將會更加謹慎。半導體國產化，也到了更加緊迫的時刻。

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