2019年，華為違反了任正非的三不原則，即不碰數據、不做應用，不做股權投資，成立了華為哈勃。“哈勃投資是華為遭美國制裁背景下專門成立的。”華為輪值董事長郭平向外界表示了華為哈勃成立的初心。

哈勃的成立后一直爭議不斷。

2019年9月，華為出手投資了思瑞浦，又打破了“不投供應商”的原則，而后哈勃在半導體產業鏈上進行大規模的投資，震動了產業圈和VC圈。

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華為哈勃成為IPO收割機

截止目前，華為旗下哈勃投資的已上市公司共有7家，分別是天岳先進、思瑞浦、東芯半導體、燦勤科技、炬光科技、東微半導、長光華芯。

思瑞浦是華為哈勃投資成立后投出的第一家上市公司，也可以說是華為投資最成功的一家芯片上市公司。

2019年7月，剛成立不久的哈勃投資，向思瑞浦投資了7200萬元。

在搭上華為快車前，思瑞浦是一家小型模擬芯片廠商，一度生存困難。2018年時，已經成立的六年的思瑞浦收入1．14億元，虧損882萬元。

2019年哈勃入股之后，來自華為的訂單讓思瑞浦直接上了一個臺階。招股書顯示，2018年華為給思瑞浦貢獻的收入僅為170萬元，占其總營收的1．5％。而2019年華為貢獻的銷售額達到了1．7億元，占總營收的57．13％。

思瑞浦當年的收入增長167％達到3．04億元，凈利潤則暴漲至7098萬元。可以說，是華為一手把思瑞浦推上了科創板。

當然，思瑞浦也沒有令華為失望，在科創板上市后市值從曾經的9億元上升到450億元，哈勃投資的持股市值超過26億元，兩年回報35倍。

第二個哈勃投資成功上市的企業是燦勤科技。哈勃在2020年以1．1億元投資入股燦勤科技，持股比例4．58％。當時燦勤科技估值24億元，如今燦勤科技的市值達到48億元，實現了翻倍增長。

2022年1月，天岳先進在科創板掛牌上市，這家被稱為“碳化硅第一股”的企業，是哈勃投資后的第五家成功上市的企業。

2019年8月，天岳先進首次對外融資便引進了華為哈勃投資，哈勃向天岳先進投資了1．1億元，持有后者10％的股份，經過多次外部增資后，華為哈勃最終持股比例為6．3％。按照目前山東天岳457億的市值計算，華為哈勃賺約26億元。

長光華芯是一家激光雷達企業。2020年底，華為哈勃成為它的股東，以15元／股的價格，購買了506．5萬股長光華芯。目前，華為哈勃持有長光華芯3．74％股份，位列第七大股東。

在哈勃投資的企業中，也有部分企業是哈勃“突擊入股”。

根據炬光科技招股書顯示，2020年9月，華為哈勃以5000萬元認購炬光科技增發的200萬股股份，其中200萬元計入注冊資本，其余計入資本公積。當時炬光科技已經處在IPO的的階段，而華為哈勃此番就是突擊入股。

華為哈勃入股價格為每股25元，入股后持有2．96％股份。公開上市之后，華為哈勃持有炬光科技2．22％的股份。截至發稿前，炬光科技的股價為121元，比華為哈勃入股的價格翻近了五倍。

華為哈勃突擊入股的不止炬光科技，同樣還有東微半導體。在東微半導體提交IPO的前12個月，哈勃成為其新增的數名股東之一。2020年7月份，華為哈勃向東微半導體增資7530萬元，獲得7％的股權，入股價格為22．61元／股。在上市前一年的三次股權變動中，華為哈勃的入股價格最低。如今東微半導體的股價為228元，相較于華為哈勃22．61元的入股價格，翻了十倍。

在押注IPO的路上，華為哈勃已經成為了“IPO收割機”。

02

進入IPO的背后，華為給錢、給訂單

華為哈勃的扶持手段不僅在“投錢”，還包括“訂單”。除了上文提到的給思瑞浦訂單外，包括燦勤科技、天岳先進等，也收到了華為的大筆訂單。

實際上，早在2018年，燦勤科技就已經成為了華為的供應商。當時燦勤科技生產的5G介質波導濾波器實現小批量交付，成為了華為在5G陶瓷介質波導濾波器上首個供應商。當年燦勤科技的營收達到2．71億，凈利潤7794萬，同比都增長了100％以上。

天岳先進也曾獲得華為的大筆訂單。天岳先進的發展歷程充滿了波折，其創始人宗艷民是一位60后，既非985亦非211。從2011年起天岳先進全力投入到碳化硅半導體材料的產業化當中，但碳化硅材料的研發并不如意，天岳先進2018年到2020年，連續三年虧損，合計虧損達8．85億元。

2019年8月，天岳先進首次對外融資便引進了華為哈勃旗下子公司哈勃投資，哈勃投資向天岳先進投資了1．1億元。哈勃投資向天岳先進的投資，也被外界視為海思進軍第三代半導體領域的重要信號。

從天岳先進的發展來看，有一位神秘的客戶B大筆采購，讓天岳先進的營收在兩年間增長了三倍多，從而能夠在2021年上半年實現盈利，并登陸科創板。

據天岳先進招股書披露，客戶B屬于通信行業，且為天岳先進關聯公司。2019年12月天岳先進成為客戶B合格供應商，并確定長期供應關系。客戶B對天岳先進的采購額逐年提升，從2019年占天岳先進總營收的6％，到2021年上半年占總營收的45％。

巧合的是，2019年8月華為哈勃向天岳先進投資人民幣1．11億元成為其股東，華為同樣為天岳先進關聯企業，符合客戶B描述。而在2021年的年報中，與天岳先進唯一有關聯的客戶一，也占其全年銷售額的40．73％。

靠著華為的訂單，燦勤科技與天岳先進被“抬進IPO”。

03

逃不過的低研發與“依賴癥”

從各家公司的主營業務來看，思瑞浦是做基站芯片、燦勤科技是做濾波器、天岳先進是一家搞碳化硅芯片的、東芯半導體則是做中小存儲芯片、炬光科技是生產激光雷達的、東微半導則是主營功率半導體的。

他們都有一個共同的特點，就是全部都是華為的供應商，甚至有的就是借著華為的業務一手送上市的。但這七家背靠華為的上市企業，或多或少的患上了華為“依賴癥”。

研發支出低

作為高科技行業，半導體公司對研發的依賴很高。不可否認半導體公司的研發支出與公司的實力成正比。

一方面，營收越高、現金流越多的公司越有實力將巨額支出用于研發領域。另一方面，一家公司在研發上投入的資金越多，就越有可能在技術上取得領先地位，從而實現在行業的領先。

在華為投資成功上市的7家企業中，有3家研發支出低于市場平均值。

第一家是華為投資的東芯半導體。東芯半導體主營業務為存儲芯片的研發、設計和銷售，公司產品線包括SLC NAND Flash、NOR Flash和利基型DRAM（DDR3／LPDDR2）。產品的下游應用領域主要為通訊設備、移動終端及可穿戴設備。

東芯半導體研發費用率對比

在其招股書中，東芯半導體列出的可比公司包括，兆易創新、華邦電子、旺宏電子、普冉股份等企業。而旺宏電子每年研發費用率持在10～12％左右，兆易創新研發費用占比也約在9％～12％左右。但東芯半導體在2020年和2021年的在研發上的投入僅在6％左右。

作為“后起之秀”，燦勤科技雖然最近兩年發展神速，但研發投入也并不高。與同為從事濾波器的武漢凡谷，與大富科技、春興精工、東山精密和北斗星通等企業均有較大差距。以2020年上半年為例，同行業可比公司研發投入占營業收入的比重均值為5．40％，而燦勤科技該比例為3．38％，其研發投入不但金額最低，研發占比也低于行業平均水平。

同時，東微半導體也存在其研發團隊規模和研發費用投入均偏低的問題。從 2018年到2020年，研發費用占營業收入的比重逐年降低，分別為10．49％、6．13％、5．18％。東微半導體在招股書中將新潔能、華微電子、華潤微、揚杰科技、士蘭微作為其同行業可比公司，根據披露，前述可比公司在報告期內研發費用率的平均值分別為5．90％、6．24％、6．48％。不難看出，東微半導體各年均低于行業平均值，這意味著在行業內其研發投入也處于較低的水平。

窮什么不能窮研發，國內企業營收規模相較巨頭本就少，如果研發利用率更低，那么意味著追上國際企業更為困難了。

華為“依賴癥”

許多公司在上市的過程中，華為的訂單無疑能夠助推IPO，但華為的訂單既是個機會也是枷鎖。

首先來看燦勤科技，隨著2018年下半年5G介質波導濾波器的規模量產，華為對燦勤科技的訂單接踵而至。2017年華為還只是燦勤科技的第二大客戶，銷售額僅占總營收的16．76％。2018年燦勤對華為的銷售占總營收的比例升至了50．87％。而到了2020年上半年，這一比例已經高達92．68％。燦勤徹徹底底的上了華為戰車。

同樣高依賴的還有東芯半導體，華為哈勃入股東芯半導體后，持股比例為4％，并不構成關聯方。值得注意的是，同年華為（招股資料中以“客戶A”指代）產生的銷售收入為2．33億元，同比增長超5倍，占東芯半導體當期主營收入近三成。但2021年，該客戶貢獻的收入出現明顯下降的勢頭。

對于單客戶的依賴，使得企業議價能力降低，遭遇壓價是大概率事件，在上市之后，如何謀求進一步的發展，是需要企業思考的問題。

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華為哈勃投資的布局

攘外必先安內，古代的王朝，要在邊境御敵甚至開疆拓土，需要先安定后方。

華為哈勃所到之處，都在 “招兵買馬”。從公開信息來看，華為哈勃的半導體投資鏈條覆蓋軟件、材料、設備、設計和封測等環節。哈勃的投資，常常和華為業務緊密相關。投資半導體行業，是為了解決華為自身“缺芯”危機，投資鈉電池、激光雷達芯片，是為華為造車事業添磚加瓦。

除去已經上市的企業，今年也還有相當一部分華為投資的企業正在IPO的進程中。6月的第一天，矽電半導體在創業板提交了招股書；6月2日，模擬IC廠商美芯晟科創板IPO獲上交所受理；6月16日，從事半導體測試的中科飛測，科創板IPO成功過會；做以太網芯片的裕太微電子向上交所科創板遞交了招股書．．．．．

華為哈勃的投資版圖還在繼續，而這些背靠華為的企業最終能否自己走出一片天，市場拭目以待。

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