一、2024，新能源車(chē)智能化的驚變之年
在造車(chē)新勢(shì)力的持續(xù)市場(chǎng)教育下，消費(fèi)者逐漸接受了輔助駕駛、OTA、連屏、語(yǔ)音控制、大沙發(fā)、大冰箱。絕大多數(shù)人的概念中，所謂汽車(chē)智能化，將不過(guò)如此。
實(shí)際上，當(dāng) 2024 年過(guò)去之后再回首時(shí)，我們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們?cè)鴮?duì) " 智能化下半場(chǎng) " 這個(gè)概念是如何充滿誤解的。
顛覆性創(chuàng)新的本質(zhì)，是以技術(shù)之名，劃出一個(gè)新世界（新的生產(chǎn)關(guān)系）。而本質(zhì)意義上的智能化，將符合這樣的規(guī)律。
這一次，率先走入新世界的可能又是馬斯克和特斯拉。但不至于令人沮喪的是，中國(guó)新能源車(chē)企有望隨之魚(yú)貫而入——我們?cè)谝苿?dòng)通訊時(shí)代的技術(shù)積累，使面向這一次技術(shù)進(jìn)步時(shí)并不存在高門(mén)檻。
對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，我們的關(guān)鍵參照物是迄今在國(guó)內(nèi)關(guān)注度十分有限的特斯拉的 Cybertruck：Cybertruck 的量產(chǎn)，意味著全 48V 平臺(tái)架構(gòu)的汽車(chē)誕生了，這為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)真正意義的智能化下半場(chǎng)鋪平了道路。
48V 電氣平臺(tái)，意味著使用了 48v 電源同時(shí)， dataCAN 總線運(yùn)行千兆位以太網(wǎng)布線亦成為標(biāo)配，這將所有組線連接到同一根電纜上，串聯(lián)了更強(qiáng)大的算力芯片，以及更少的 MCU 單元。汽車(chē)級(jí)千兆字節(jié)以太網(wǎng)總線既是全面實(shí)現(xiàn)線控轉(zhuǎn)向、線控底盤(pán)（drive by wire）等等先進(jìn)組合技術(shù)的基礎(chǔ)，也解決了智能時(shí)代算力（芯片）外最核心的運(yùn)力（傳輸控制）需求。并且使得總布線減少 77%，減少一半的銅使用量。
也就是說(shuō)，48V 電氣平臺(tái)架構(gòu)的汽車(chē)，已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義的機(jī)械概念，而是完全的計(jì)算機(jī)概念。它將成為一臺(tái)計(jì)算機(jī)、一臺(tái)機(jī)器人，尤其將適用于 AI 大模型的嵌入——換句話說(shuō)，"48V+ 千兆以太網(wǎng)總線 +XPU+AI 大模型 " 將是汽車(chē)智能化第一階段的標(biāo)志性配置。汽車(chē)間的信息交互、人車(chē)間的信息交互、以及車(chē)云之間、車(chē)與萬(wàn)物之間的信息交互，即將因此成為現(xiàn)實(shí)。
這樣的驚變，意味著自動(dòng)駕駛終于走到了正確的那扇門(mén)前。推開(kāi)這扇門(mén)后，我們將知道，我們亦曾對(duì)自動(dòng)駕駛的概念充滿誤判：所謂自動(dòng)駕駛，并不是汽車(chē)能夠從任意 A 點(diǎn)到任意 B 點(diǎn)的自動(dòng)移動(dòng)，而是包括這一功能在內(nèi)的與整個(gè)社會(huì)的信息交互，它將不僅是一個(gè)出行工具，而是一個(gè)嶄新的商業(yè)業(yè)態(tài)。
總而言之，相較于沿用 70 多年的 12V 電氣架構(gòu)，48V 接線和組件更小，更輕，也更加適配越來(lái)越復(fù)雜的車(chē)載電器零部件語(yǔ)軟件系統(tǒng)，滿足更高功率的用電需求。這讓高階 AI 計(jì)算、自動(dòng)駕駛、全息交互等大功率商業(yè)形態(tài)成為現(xiàn)實(shí)。
比如，機(jī)械控制轉(zhuǎn)向線控是智能化的具體表張之一，Cybertruck 的線控轉(zhuǎn)向，意味著方向盤(pán)操縱輪胎的模式從機(jī)械（傳統(tǒng)連桿）改為電驅(qū)（一根電線）。比如你在高速行駛時(shí)，猛打方向盤(pán)會(huì)導(dǎo)致車(chē)輛側(cè)翻，機(jī)械傳動(dòng)是不會(huì)違背駕駛員誤操的意志的，但是智能化的線控，會(huì)默認(rèn)在高速行駛時(shí)，降低方向和輪胎之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，防止誤觸。當(dāng)然這一切實(shí)現(xiàn)的前提，是線控的穩(wěn)定性，目前的解決方案，就是 Cybertruck 代表的以太網(wǎng)總線代替?zhèn)鹘y(tǒng)線纜。
不僅僅是原材料，更少的線束布局也減少了整車(chē)的生產(chǎn)供需，為企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能，加規(guī)模提供了路徑，在成本端的優(yōu)勢(shì)比較明顯，相較于其他新技術(shù)，電氣平臺(tái)革新更符合當(dāng)前制造業(yè)屬性增強(qiáng)的主機(jī)廠們。
一言以蔽之，電氣平臺(tái)升級(jí)轉(zhuǎn)向的 2024，意味著驚變之年的來(lái)到。而且一旦來(lái)到將不可逆——毋論面臨怎樣的思維轉(zhuǎn)變困難，凡是不跟進(jìn)的主機(jī)廠，將完全喪失競(jìng)爭(zhēng)能力，所謂囚徒困境，即如是。
二、出海：日本車(chē)的 1985，中國(guó)車(chē)的 2024
作為國(guó)內(nèi)大消費(fèi)最卷，最前沿的產(chǎn)業(yè)，出海將是中國(guó)新能源車(chē) 2024 另一個(gè)主旋律。
自主品牌的 2024，在三個(gè)層面的大背景與爆發(fā)增長(zhǎng)的日本車(chē) 1985 十分相像：
1. 全球消費(fèi)趨向經(jīng)濟(jì)：1980s 的宏觀大背景是石油危機(jī)，全球市場(chǎng)追求能耗和工藝更具性?xún)r(jià)比的替代。而目前，全球消費(fèi)市場(chǎng)也邁入收縮的階段，并且多數(shù)市場(chǎng)也追尋著更廉價(jià)，更環(huán)保的能源替代。
2. 供給產(chǎn)量趨向領(lǐng)先：1980 年，日本車(chē)的產(chǎn)量首次超越美國(guó)車(chē)，讓日產(chǎn)替代在供給端具備實(shí)現(xiàn)的可能，2023 年一季度，我國(guó)首次超越日本成為全球第一。
3. 海外布局已經(jīng)初步成熟：上汽、長(zhǎng)城、比亞迪等諸多車(chē)企也早已布局海外渠道和生產(chǎn)供應(yīng)鏈。2024 年，早期布局的海外產(chǎn)能將集中釋放：比亞迪泰國(guó)工廠將投產(chǎn)，上汽泰國(guó)正大公司、印度工廠、印尼通用五菱也將滿產(chǎn)，長(zhǎng)安泰國(guó)右舵工廠也將投產(chǎn)等等
小鵬、零跑等新勢(shì)力也都在今年與國(guó)外資本相交鋪平出海道路。
我國(guó)目前的乘用車(chē)和新能源車(chē)的制造水平，產(chǎn)品價(jià)值早已邁入全球第一梯隊(duì)。我們?cè)谌ツ暄信腥蛑饕袌?chǎng)需求下滑，但是年終來(lái)看，除北歐和北美外的新興市場(chǎng)增長(zhǎng)都比較快，尤其是受到制裁的俄羅斯。
機(jī)器一旦啟動(dòng)后，面臨最大的損耗是停下。因此 2024 年，所有不去規(guī)劃海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)攻略的主機(jī)廠，將逐漸失去更進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)能力。
這是歷史趨勢(shì)，不可逆。
三、規(guī)模成重中之重，以?xún)r(jià)換量依舊是主旋律
如果說(shuō)現(xiàn)金流是企業(yè)的命門(mén)，那單車(chē)毛利幾乎決定了主機(jī)廠的成敗，今年最新一期主機(jī)廠財(cái)報(bào)顯示，單車(chē)毛利高于閾值 12%（詳見(jiàn)《穿越 12% 生死線，蔚來(lái)小鵬們最重要的事》）的車(chē)企僅有理想、比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、吉利這五家，其中除了長(zhǎng)城外其余 4 家經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為正數(shù)，而低于 12% 閾值的 7 家車(chē)企中，僅有整體乘用車(chē)（含油車(chē)）銷(xiāo)售規(guī)模龐大的上汽和廣汽經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。
我們?cè)谀曛械臅r(shí)候發(fā)布了一篇《電動(dòng)車(chē)的 "36 萬(wàn)輛奇點(diǎn)效應(yīng) "》，以特斯拉和比亞迪的視角分析了新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益奇點(diǎn)和最小有效規(guī)模點(diǎn)。當(dāng)然受限于一手資料有限，我們并沒(méi)有考量不同產(chǎn)線，不同車(chē)型等外部要素，僅以直觀的數(shù)據(jù)籠統(tǒng)闡釋。
而理想今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，為我們研究汽車(chē)規(guī)模化提供了一個(gè)相對(duì)完善的范本—既有肉眼可見(jiàn)的規(guī)模增速，又是大單品路線可以忽略不同產(chǎn)線和車(chē)型的影響。最主要的，借用目前 AI 產(chǎn)業(yè)最熱門(mén)的話，它是新能源時(shí)代 Native（原生）主機(jī)廠。
理想三季度交付 10.51 萬(wàn)輛，第一次超過(guò)了月銷(xiāo) 3 萬(wàn)輛的奇點(diǎn)時(shí)刻，其車(chē)輛毛利率同比整整高出 9.2%，以增程式電池成本為純電的 1/4 估算，調(diào)整后（剔除動(dòng)力電池成本變動(dòng)）的毛利依舊增長(zhǎng)了 7.4%，印證了我們之前的觀點(diǎn)，也向行業(yè)展示了規(guī)模效應(yīng)的重要性。
隨著規(guī)模提升，固定資產(chǎn)和人員成本攤銷(xiāo)的邊際成本也會(huì)降低。
也就是說(shuō)，提升單車(chē)毛利最有效的做法便是規(guī)模，因此 2024 年主機(jī)廠規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)衰減，價(jià)格戰(zhàn)依舊會(huì)持續(xù)。
四、國(guó)民車(chē)塑造元年，"3 萬(wàn)美元 " 效應(yīng)將持續(xù)
以汽車(chē)工業(yè)史為鑒，汽車(chē)工業(yè)真正能做到全球領(lǐng)先，是需要一款極其暢銷(xiāo)、符合國(guó)內(nèi)外用戶(hù)需求、集合工業(yè)尖端設(shè)計(jì)和極致性?xún)r(jià)比的車(chē)型，無(wú)論是大眾的甲殼蟲(chóng)，還是豐田的卡羅拉。
不能說(shuō)我們?cè)谡務(wù)撝袊?guó)車(chē)，或者一個(gè)中國(guó)品牌，想不起一個(gè)標(biāo)志車(chē)型。
特斯拉就是典型的專(zhuān)注于符號(hào)化的車(chē)企，可以有 Cybertruck、Model S/X 這樣基于個(gè)性和技術(shù)差異的產(chǎn)品，但是走量、實(shí)現(xiàn)規(guī)模、具有符號(hào)價(jià)值的車(chē)型，一定是 Model 3/Y 這類(lèi)具有性?xún)r(jià)比和普世性的產(chǎn)品，這個(gè)符號(hào)的意義就是心智的引領(lǐng)。
當(dāng)然我們不能說(shuō)需要一臺(tái)有辨識(shí)度的國(guó)民車(chē)它就會(huì)誕生，它一定是被動(dòng)涌現(xiàn)的。可能不是亮眼的設(shè)計(jì)和工程實(shí)力，但一定是將每一處細(xì)節(jié)的性能優(yōu)化和成本控制都能做到極致。
它至少得是百萬(wàn)消費(fèi)量級(jí)的車(chē)型，它需要納入千家萬(wàn)戶(hù)的理性規(guī)劃和日常生活中，價(jià)格帶設(shè)置就非常重要，主機(jī)廠或許已經(jīng)意識(shí)到個(gè)中邏輯。
而現(xiàn)在正好是卷銷(xiāo)量的周期，因此 "3 萬(wàn) ~2.5 萬(wàn) " 美元這個(gè)受眾最多的消費(fèi)價(jià)格帶，從乘聯(lián)會(huì)的月報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前大多數(shù)車(chē)型都聚焦于 20 萬(wàn)（扣除平均補(bǔ)貼 1.8 萬(wàn)）的價(jià)格帶，2024 年依舊不會(huì)改變。
五、純電市場(chǎng)回歸第一性，航價(jià)比邏輯增強(qiáng)
航價(jià)比，即每萬(wàn)元可帶來(lái)的續(xù)航里程，是純電車(chē)最直觀的性?xún)r(jià)比計(jì)算公式。
我們以乘聯(lián)會(huì) 2022~2023 兩年間熱門(mén)車(chē)型的航價(jià)比和銷(xiāo)量為依據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)市場(chǎng)逐漸回歸理性。下圖中黃線代表高銷(xiāo)量車(chē)型平均航價(jià)比，藍(lán)色虛線代表航價(jià)比和銷(xiāo)量之間的比例關(guān)系，我們可以清晰地看出兩個(gè)趨勢(shì)：
高銷(xiāo)量車(chē)型航價(jià)比從 37 公里 / 萬(wàn)增長(zhǎng)至 40.5 公里 / 萬(wàn)，航價(jià)比中樞抬高。
航價(jià)比與銷(xiāo)量二者的趨勢(shì)線變陡峭，意味著航價(jià)比與銷(xiāo)量的關(guān)系增強(qiáng)。
二者都意味著，隨著新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)透明度越來(lái)越高，2024 年乃至今后的純電市場(chǎng)消費(fèi)決策，將會(huì)更緊密地圍繞純電市場(chǎng)的第一性——續(xù)航，2024 年消費(fèi)者和主機(jī)廠都將更關(guān)注航價(jià)比。
六、插混強(qiáng)勢(shì)依舊，但與純電的增速差會(huì)明顯放緩
插混（含增程）兩年以來(lái)強(qiáng)勁的表現(xiàn)毋庸置疑，我們?cè)谌ツ甑内厔?shì)預(yù)測(cè)中，提出了兩個(gè)主要因素：BEV 的成本較高，很難殺入核心價(jià)格帶；補(bǔ)能配套設(shè)施不完善。
這兩個(gè)核心因素在今年并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，因此插混車(chē)型我們判斷 2024 年依舊會(huì)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，不過(guò) BEV 的預(yù)期增量會(huì)有所好轉(zhuǎn)，二者的增速差會(huì)得到修復(fù)，主要的原因也有亮點(diǎn)：
1. 上文中提到的航價(jià)比，得益于上游原材料（鋰電池）持續(xù)下滑，純電成本顯著降低，在 15~20 萬(wàn)左右的核心價(jià)格帶中，去年僅海豚 1 款車(chē)型銷(xiāo)量突破 20 萬(wàn)，今年有 4 款。純電市場(chǎng) B 級(jí)車(chē)占比提升 0.4%，B 級(jí) SUV 占比提升 3.7%，雖然成本依舊高于插混，但是有下探的趨勢(shì)。
2. 基建配套方面，今年前三季度的私人充電樁和公關(guān)充電樁增幅已經(jīng)超過(guò)了 2022 年全年，基建配套資本投入比較高，也有利于純電車(chē)的消費(fèi)認(rèn)知。
3. 明星車(chē)企和明星車(chē)型 2024 年迭代和新產(chǎn)品會(huì)顯著增多，比如理想的 MEGA 和即將推出的三款純電車(chē)型，比亞迪全新產(chǎn)品海獅 EV，亦或是自帶明星光環(huán)的小米 SU7。
七、MPV 的預(yù)期要更謹(jǐn)慎一點(diǎn)
MPV 絕對(duì)是目前消費(fèi)市場(chǎng)和主機(jī)廠關(guān)注量最高的賽道之一，加之今年以來(lái)騰勢(shì) D9 的優(yōu)異表現(xiàn)和理想 MEGA 的不斷造勢(shì)，市場(chǎng)對(duì) 2024 年 MPV 賽道的預(yù)期普遍比較高。
不否認(rèn) MPV 車(chē)型長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)，不過(guò)我們認(rèn)為，短期內(nèi)很難形成規(guī)模，可能會(huì)不及預(yù)期，主要的原因在于：
車(chē)的第一性就是服務(wù)于消費(fèi)者的通勤需求，雖然 MPV 的受眾從商務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝ィ?MPV 制造成本要高于同類(lèi)競(jìng)品，它用更大的尺寸、更大的電池、更復(fù)雜的線束來(lái)滿足差距不大的需求（完全可以用大尺寸 SUV 代替這部分家用需求），這也限定了它不太具備強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)和邊際收益，未來(lái)成本浮動(dòng)的空間也有限。
目前主流純電 MPV 的售價(jià)中值在 40 萬(wàn)以上，還是相當(dāng)考驗(yàn)消費(fèi)者的錢(qián)包。而 2023 年廠商在營(yíng)銷(xiāo)端挖空了心思，消費(fèi)者的消費(fèi)閾值不排除被提前透支的可能。
對(duì)于 MPV 而言，我們認(rèn)為越熱門(mén)的方向反而要更謹(jǐn)慎。
八、2024 年動(dòng)力電池行業(yè)尋求 " 動(dòng)平衡 " 將是主旋律。
預(yù)測(cè)所有有價(jià)標(biāo)的（包括證券）最簡(jiǎn)單的方法就是判斷供需關(guān)系，鋰電產(chǎn)能擴(kuò)張周期 18~21 個(gè)月，2023 年是產(chǎn)能集中釋放期。隨著鋰電價(jià)格的持續(xù)下行和新能源車(chē)滲透率快速增長(zhǎng)，動(dòng)力電池庫(kù)存規(guī)模明顯下降，但依舊處于較高位。
并且隨著增程技術(shù)的車(chē)型越賣(mài)越香，動(dòng)力電池的裝機(jī)占比整體較為疲軟，動(dòng)力電芯的市場(chǎng)價(jià)格越來(lái)越低，鋰電企業(yè)自然也不能接受過(guò)低的利潤(rùn)率。
因此，2023 年以來(lái)整個(gè)鋰電行業(yè)的資本開(kāi)支逐步放緩，遠(yuǎn)不及前三年的資本擴(kuò)張期，既然需求上不去，那就收縮。但 2024 年純電市場(chǎng)的預(yù)期相對(duì) 2023 年會(huì)好一點(diǎn)（后文有論述），因此收縮的幅度也不會(huì)太激進(jìn)，還是依據(jù)下游市場(chǎng)尋求動(dòng)平衡。
九、鋰電新技術(shù)難成核心變量，集中度繼續(xù)提升
2023 年 12 月，李斌駕駛著 ET7 從上海到廈門(mén)，全程直播 1000KM 續(xù)航挑戰(zhàn)，創(chuàng)始人親自下場(chǎng)，目的就是為半固態(tài)電池營(yíng)銷(xiāo)鋪路。
大部分投資者都相對(duì)看好鋰電新技術(shù)發(fā)展，但一個(gè)避猶不及的問(wèn)題是，目前無(wú)論是固態(tài)還是大圓柱成本都不夠低。
以半固態(tài)為例，當(dāng)前商業(yè)化的半固態(tài)電池大約比液態(tài)電池成本高 80%，雖然李斌在高速路上展現(xiàn)的很得意，但蔚來(lái)總裁秦力洪曾透露，這塊電池成本相當(dāng)于一輛 ET5（29.8 萬(wàn)）。
前文提及了一項(xiàng)數(shù)據(jù) " 航價(jià)比 "（即每萬(wàn)元續(xù)航里程），目前主流車(chē)型航價(jià)比介于 30~40KM 之間，單一車(chē)型長(zhǎng)續(xù)航產(chǎn)品的邊際成本是逐步下行的，根據(jù)測(cè)算，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品中（不附帶額外服務(wù)權(quán)益）五菱 mini ev 長(zhǎng)續(xù)航版本較短續(xù)航版本每萬(wàn)元航價(jià)比為 90KM，比亞迪秦 PLUS EV 也是 90KM，元 PLUS 為 80KM，小鵬 G6 為 70KM。
而以秦力洪透露的成本來(lái)看，搭載 30 萬(wàn)電池成本的 ET7（按 23 款 100kwh 測(cè)算），航價(jià)比僅為 19KM，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)正處在追求性?xún)r(jià)比、價(jià)格內(nèi)卷的周期，即便加上安全性的考量，短期內(nèi)很難形成有效的市場(chǎng)偏好。
技術(shù)迭代難以突破供需框架，因此，目前以寧德時(shí)代、比亞迪為龍頭的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)改變，行業(yè)集中度也將繼續(xù)攀升。
十、查缺補(bǔ)漏，2024 年將會(huì)是消費(fèi)者體驗(yàn)之年
2023 年造車(chē)的大門(mén)幾乎已經(jīng)關(guān)閉，行業(yè)正式從草莽的增量競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)為半存量競(jìng)爭(zhēng)（至少在供給方），而在過(guò)去一個(gè)時(shí)期，電動(dòng)車(chē)暴露出了很多問(wèn)題，比如說(shuō)極端天氣、高時(shí)速、開(kāi)空調(diào)會(huì)引發(fā)掉電。
我們總是寄希望于通過(guò)巨大的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)解決問(wèn)題，但是技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用的速度一定是伴隨著成本曲線而來(lái)，越來(lái)越多的制造業(yè)新興玩家意識(shí)到汽車(chē)與手機(jī)不同，技術(shù)創(chuàng)新解決問(wèn)題需要較為漫長(zhǎng)的周期。
大屏、沙發(fā)、冰箱所帶來(lái)的新能源第一次消費(fèi)體驗(yàn)升級(jí)的新鮮感逐漸過(guò)去，隨著車(chē)載電器成為當(dāng)前新產(chǎn)品的標(biāo)配，消費(fèi)者的體驗(yàn)感將逐漸回歸到 " 補(bǔ)缺層面 "。
而消費(fèi)者體驗(yàn)在新的一年，會(huì)暗自決定一些主機(jī)廠未來(lái)的命運(yùn)：誰(shuí)能在現(xiàn)有技術(shù)條件下在新的一年真的做到消費(fèi)者體驗(yàn)的查缺補(bǔ)漏，誰(shuí)就能在半存量競(jìng)爭(zhēng)中維持進(jìn)入到最終決賽圈的可能性。
